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中國未來的投資方向在哪?

欄目:集團動態 發布時間:2018-10-31

中國經濟的過去

想理解中國經濟的未來,首先要理解中國經濟的過去。

過去中國處于工業化時代,我們擁有人口紅利和城市化兩大支柱,其中人口紅利下平均每年新增1000萬年輕人參加工作,城市化下每年2000萬農民進城,每年新增3000萬人的有效需求,大家要買更多的房子、車子,這意味著中國企業的任務就是借更多的錢,生產更多的產品,舉債發展是工業化時代中國經濟發展的最佳模式。

但是現在中國的人口紅利已經結束了,年輕人口平均每年減少500萬,城市化的紅利雖然還在,但是城市化率已經達到60%,離70%的成熟期已經很接近了,舉債發展模式已經走不通了。

消費升級靠股權融資

未來雖然中國的年輕人數量變少了,但是大家的收入還在增加,因此未來中國居民不需要更多的消費品,需要的是更好的消費品,消費升級是中國經濟以后發展的主旋律。

而消費升級體現在兩個方面:一是從數量消費向質量消費轉變,二是從物質消費向服務消費轉變。而品質消費靠的是企業創新,依靠的是科學家、工程師等,服務消費靠的是醫生、老師等,所有這些都是人力資本,而人力資本屬于輕資產,無法從銀行獲得足夠貸款,大多都要依靠股權融資。

顯而易見,中國經濟轉型最核心的是改變融資結構,要壓縮債務融資,增加股權融資,這其實也是降低中國經濟的債務杠桿的關鍵手段。

發展股權投資激勵創新企業

與此同時,為了對沖經濟的下滑,我們未來將主要靠新經濟、新動能,轉向高質量發展。

在2016年,中國改變了GDP統計方式,把企業研發支出正式記入GDP,同時也把新產業、新業態、新商業模式等三新經濟記入GDP。

為了激發企業增加研發投入,我們還改變了稅制,以前做研發沒有額外獎勵,但從2015年開始企業研發支出可以按照150%的比例作為成本扣除,意味著研發越多、交稅越少。

而股權投資是激發創新的最佳模式,無論是美國的谷歌、Facebook,還是中國的騰訊、阿里都是由股權融資所培育。

要發展股權融資,首先需要找到穩定的資金來源。美國的養老金是PE、VC的重要支柱,而2017年美國的養老金規模高達30萬億美元,是其GDP的150%,美國養老金的發展離不開稅收優惠的支持。而中國的養老金2017年只有6萬億人民幣,相當于美國的3%。但從18年開始,中國也開始了養老金稅延的試點,未來養老金有望逐漸發展壯大。

股權融資的另一資金來源是政府資金,從14年開始,中國中央和地方政府開始設立各種產業投資基金,把資金投向新興行業。

而在資金的退出機制方面,今年在香港引入了同股不同權和虧損企業上市兩大創新制度,這意味著以后中國優秀的創新企業不用去美國上市,可以留在香港上市。而在A股方面,國務院辦公廳在3月份專門發布了《關于開展創新企業境內發行股票或存托憑證試點的若干意見》,支持創新企業在境內上市。

未來好的公司會在中國上市

過去的A股主要為國有企業融資服務,所以錯失了中國很多優秀的創新企業,但今年A股的定位也在向為創新企業融資服務轉變。

大家買中國的資產有這樣的經驗:就是買債券要買國有企業,因為國有企業有政府擔保基本沒風險,但是買股票要買民營企業,因為民營企業更有效率。為什么A股過去18年幾乎沒怎么漲?和我們資本市場的定位有很大關系。我們的A股設立之初的目的是給國有企業融資服務,A股市場以國有企業為主,所以很難為投資者賺錢。但是今年政府明確A股未來主要定位是為創新企業融資服務,而不分國企民企,這意味著A股以后的新興行業公司會越來越多,未來中國的好企業不會都去美國上市,而會留在A股或者港股市場,這反過來意味著港股和A股市場將開始有持續的投資機會。

股權投資為創新企業護航

從微觀層面來看,資本市場是培育創新企業的搖籃。美國幾乎所有的創新型企業,都有PE、VC等股權投資基金的影子。以Facebook為例,其上市前共進行了十輪股權融資,在股權投資基金的支持下,其估值也從首輪的500萬美元一路上升至第十輪的500億美元。

近年來,我國政府大力支持高科技,大規模的資金投入,解決了籌資環節的資金來源問題,并撬動了大量的社會資本。

資料顯示,IT和生物醫療行業在我國股權投資基金投資額上均位居前列。在政府產業投資基金平均目標規模條件下,政府出資設立國家集成電路產業投資基金,目標規模突破千億,可見對于股權投資基金向集成電路等高科技產業投資的重視。目前,股權投資基金在對我國創新企業的培育上,已經取得了一定的成績。

相信隨著我國資本市場制度建設的日益完善以及服務業的充分發展,股權投資基金將會對創新企業提供更多助力,我國經濟增長質量也會隨之穩步提高。


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